研报提要

公司发布2025年年报和2026年一季报，功绩隔离下滑41.14%/22.27%。公司光伏胶膜龙头地位领略，感光干膜销售有望参加高速增永远。

相沿评级的要点

2025年公司功绩同比下落41.14%：公司发布2025年报，2025年结束收入154.91亿元，同比减少19.10%；结束归母净利润7.70亿元，同比减少41.14%；结束扣非归母净利润6.71亿元，同比减少47.65%。其中，2025Q4公司结束归母净利润0.82亿元，同比增长65.70%，环比减少57.22%。

2026Q1公司功绩环比增长279.87%：公司发布2026年一季报，2026Q1结束归母净利润3.12亿元，同比减少22.27%，环比大幅增长279.87%；结束扣非归母净利润2.60亿元，同比减少31.16%，环比大幅升迁527.96%。

胶膜市集龙头地位领略，26Q1盈利智商升迁：2025年，公司光伏胶膜出货量约28.10亿平，与2024年基本捏平，巨匠市占率安详在50%以上， 2025年，受巨匠光伏行业产能充足、价钱战等影响，公司胶膜业务盈利承压，公司全年光伏胶膜家具结束收入139.63亿元，同比下滑20.23%，结束毛利率10.46%，同比减少4.26个百分点。2026年一季度，公司盈利智商升迁权臣，kaiyun(中国)2026世界杯手机APP下载结束销售毛利率13.83%，同比升迁0.73个百分点。

感光干膜成为功绩报复增长点：2025年公司结束感光干膜销量1.89亿平米，同比增长18.67%，结束营收约6.82亿元，同比增长15.05%，结束毛利率23.94%，同比增长0.04个百分点，成为公司功绩要点增长点。2025年，公司感光干膜国内市占率升迁至15%，到手参加深南电路等头部PCB企业供应链。公司电子材料业务有望跟着电子电路产业的复苏和转型参加高速成永远。

估值

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评级靠近的主要风险

价钱竞争超预期；原材料资本压力超预期；新产能膨大与新业务开荒不达预期；光伏战术不达预期；国外生意战术风险。

END

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迎接暖和中银证券筹画

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