研报撮要

公司发布2025年年报，2025年竣事营收269.91亿元，同比+10.33%；竣事归母净利润37.83亿元，同比+94.29%。公司发布2026年一季报，26Q1竣事营收60.18亿元，同比+3.75%，环比-8.78%；竣事归母净利润11.73亿元，同比+45.93%，环比+119.21%。公司拟向整体股东每10股派发3.8元（含税）的现款分成。看好制冷剂行业景气度进步、公司氟化工产业布局优化带来的事迹增长。

撑握评级的重心

公司事迹大幅增长。2025年公司事迹同比显耀增长，主要原因为公司第二、三代氟制冷剂在坐褥配额制下供需方式优化，家具价钱合感性追想上行，盈利大幅增长；非制冷剂化工家具总体“供强需弱”，价钱下行、盈利下降；但由于制冷剂业务盈利显耀增长，在主生意务收入结构、盈利结构中的占比提高，公司总体事迹大幅进步。2025年公司毛利率为28.23%（同比+10.73pct），净利率为16.02%（同比+7.12pct），时刻用度率为8.12%（同比-0.23pct），其中财务用度率为0.41%（同比+0.24pct），主要系2025年汇兑吃亏加多所致。26Q1跟着制冷剂行业景气度握续进步，公司归母净利润同环比均竣事增长，毛利率为34.39%（同比+5.97pct，环比+8.09pct），净利率为21.62%（同比+6.13pct，环比+10.99pct）。

2025年公司中枢家具制冷剂系列家具均价握续上行，其他非制冷剂业务盈利总体下降；26Q1多种家具均价同比高涨。笔据2025年主要筹备数据公告，2025年公司第二、三代氟制冷剂家具均价同比高涨47.55%；非制冷剂化工家具价钱总体继续下行趋势，氟团员物材料、食物包装材料、基础化工家具均价同比分辨下落2.78%、1.54%、4.35%；原材料方面，2025年公司主要原材料跌多涨少，除无水氢氟酸、硫磺、甘油均价同比高涨外，其余原材料均价同比下落。笔据2026年一季度主要筹备数据公告，公司主要家具除含氟考究化学品和基础化工家具偏激它均价同比下落外，其余家具均价同比竣事不同幅度高涨，其中制冷剂家具均价握续高涨（同比+18.72%）。受益于家具价钱高涨及含氟团员物材料、含氟考究化学品销量加多，26Q1公司生意收入竣事同比小幅高涨。

制冷剂行业继续高景气，公司氟化工产业布局有序鼓动。笔据百川盈孚，kaiyun(中国)2026世界杯手机APP下载抑遏4月30日，制冷剂R32/R125/R134a/R22阛阓均价分辨为6.35/5.50/6.15/2.05万元/吨，分辨较本年年头+0.79%/+14.58%/+6.03%/+28.13%。笔据2025年年报，2026年国度审定公司R22坐褥配额3.84万吨，占寰宇26.3%，其中内用配额占寰宇31.55%，为国内第一；HFCs坐褥配额29.99万吨，占寰宇同类品种估计份额的39.30%。公司不仅配额总量完全越过，何况各主流品种份额越过，放心设置公司在阛阓上的主导权；公司运营两套主流HFOs坐褥安设，产能约8，000吨/年，品种及有用产能国内越过，瞎想通过新建+本事改创新增HFOs产能至5万吨。2025年甘肃巨化新材料有限公司高性能氟氯新材料一体化进步形貌环评获批，在建2万吨H-R1234yf、拟建1.5万吨T-R1234yf安设；衢化氟化公司在建0.6万吨R1234yf安设。此外，公司具有齐备氟化工产业链和皆全的氟团员物单体（TFE、HFP、VDF）以及较强的卑劣家具研发材干，子公司飞源化工三氟系列考究材料产能居于国内前哨。频年来，公司设备出全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液家具，平方利用于半导体制造、精密清洗，亦然数据中心及新动力限制热不休介质选拔之一。

估值

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评级濒临的主要风险

形貌修复经由不足预期；卑劣需求不足预期；行业竞争加重。

END

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迎接热心中银证券辩论

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