AI+能化=新杠铃结构

悠扬之下，其他行业的契机捕捉难度加大，需要时刻保合手K型念念维，合手续聚焦上风纪律。

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K型念念维

裘翔  张铭楷  陈峰  高玉森  陈泽平

策略聚焦

公共K型分化还是无处不在。AI与能化组成现时公共悠扬视角下的新杠铃结构，AI无边的后劲让大国不得不投，这是出于竞争和安全接头；石化动力供应链隐患让公共即便知说念远期油的供应填塞，也不敢大边界插足化石动力加工产业，这亦是出于竞争和安全接头。但二者的共同点是都产生了可合手续的供需缺口，无论是需求推动如故供给收缩。悠扬之下，其他行业的契机捕捉难度加大，需要时刻保合手K型念念维，合手续聚焦上风纪律。

风险身分：中好意思科技、贸易、金融领域摩擦加重；国内务策力度、实施扫尾或经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

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纳指翻新高，5月科技

反弹如故回转？

许英博  连一席  杨皓天  徐涛  

胡叶倩雯  杨泽原  李知道 廖原

科技

预测5-6月，模子进入周级迭代新阶段，权衡年中将迎各主要模子公司大版块更新，贸易化加快进入正轮回。提议遵从科技景气四条干线：行将进入版块迭代窗口、ARR仍在快速擢升的国产大模子公司；受益于国产两存与先进制程合手续扩产、国产化率合手续擢升的半导体开垦公司；光通讯具备物料保供材干的事迹高笃定性龙头，与上游供应弥留、具备加价预期的光芯片公司；AI敞口冉冉擢升的算力链上游。同期请示自动驾驶与东说念主形机器东说念主低位弹性处所，静待更多催化。

风险身分：高估值股票回落；宏不雅经济收复程度不足预期；关联产业政策不达预期；企业中枢时代、家具研发进展不足预期；AI应用落地速率不足预期；云厂商本钱开销不足预期等风险公共与国内疫情的不笃定性；宏不雅经济增长乏力导致国内务府与企业IT开销不达预期。

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双碳方针下绿色产业

发展与投资契机预测

王喆  裘科  故国鹏  赵柏霖

绿色化工

中国双碳政策加力运行下，绿色燃料产业迎来计谋发展机遇期。绿色燃料锚定难电气化领域降碳刚需，远期有望占据液体燃料半壁山河。多元减碳时代合手续艰涩，为产业边界化与低成本化提供坚实相沿。可合手续航空燃料（SAF）依托公共政策强制掺混成为航空降碳最笃定干线。航运减排需求爆发，绿色甲醇与生物船燃快速放量。再生材料轮回欺诈高值化鼓动，三大细分赛说念成漫空间渊博。提议聚焦航空降碳、帆海降碳、再生材料三大干线，布局时代与产能进取的绿色产业龙头企业。

风险身分：政策鼓动不足预期；认证与碳核算限定变动；出口贸易壁垒；原料供应刚性管理与价钱剧烈波动；结构性产能多余与竞争加重；新兴工艺产业化落地滞后与时代阶梯迭代；安全坐蓐与环保合规。

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2026冉冉向好

任丹  王喆

动力化工

2025年原油价钱连结第三年震动下行，动力化工行业景气随油价下行，2026年权衡稳中向好，但好意思以伊冲突及霍尔木兹海峡的闭塞带来的波动将是行业的主旋律。油价上升，成心于油气开采企业量利王人增。接头到现时东南亚及日韩化工行业开工率下行，化工品价差有望进一步放大，咱们合计中国的真金不怕火厂和化工场原材料保供材干强，成本上风将进一步放大，权衡盈利将会进一步提高。

风险身分：宏不雅经济增速承压；地缘政事步地超预期变动；原油价钱大幅波动；中好意思贸易风险加重；竞争加重。

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年报季报回想

从行业2025年年报及2026年一季报回想中寻找投资契机。

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坚硬看好四大处所

徐涛  胡叶倩雯  夏胤磊  

王子源  程子盈  叶达

电子

复盘26Q1，AI数据中心关联需求保合手高速增长，汽车存在补库需求，糜掷电子需求受到一定影响，其他工业等toB下流合手续复苏。26Q1事迹阐扬强势的板块主要为：加价逻辑合手续推广，存储、覆铜板等合手续开释事迹弹性；AI算力关联板块链接保合手强势增长；国产替代角度，原土算力解围趋势明确、份额合手续擢升，假想、制造、开垦等纪律事迹加快开释。详细来看，阐扬相对亮眼的细分板块有算力关联PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、开垦龙头等。

风险身分：公共宏不雅经济低迷，下流需求不足预期，家具翻新不足预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加重风险，各子行业竞争日益加重，汇率大幅波动。

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2025年岁迹下行，

26Q2景气阐扬可期

故国鹏  赵柏霖

煤炭

2025年，受煤价链接下行的影响，板块盈利链接下滑，公司解放现款流也有显赫收缩，但2026Q1部分公司已出现环比事迹改善。咱们看好Q2煤价阐扬，即便中东冲突圣洁，动力供应收复也需要时辰，重复场称身分影响，国表里煤价在Q2中后期或形成共振，煤、化价钱飞腾的效应在Q2也有望充分体现，咱们合计，当今板块催化身分充分，旺季行情可期。

风险身分：地缘冲突圣洁、国外煤炭减产不足预期，导致国际煤价系统性着落；宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；供给收缩政策践诺力度不足预期、安监力度有所收缩，导致供给加多；动力结构加快转移、节能减碳力度加大，加多煤炭糜掷压力；天气身分扰动或影响煤价预期。

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谋划景气擢升

肖斐斐  彭博  林楠  胡家俊

银行

一季报高傲，上市银行息差和非息等中枢运行要素阐扬好于阛阓预期，虽存在基数效应，但全年谋划确立弧线形态还是确立。资金面高傲，一季度银行板块长线资金延续流入，险资等低风偏资金延续A股和H股银行的成立意愿；公募基金则深爱个股策略转移，加多了低估值和高增长公司成立权重。预测全年，权衡事迹增长有望保管一季度水平，kaiyun(中国)2026世界杯手机APP下载板块投经验调仍将延续，全年全都收益可期。

风险身分：宏不雅经济增速大幅下行；银行钞票质料超预期恶化；区域经济发展不足预期；各公司发展谋略践诺不足预期；监管与行业政策的不利变化。

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ROE同比擢升处于历史高位，

头部机构上风延续

田良  陆昊  刘家熹

证券

提议沿事迹高笃定性与长线竞争款式改善两条干线布局：权衡年内证券行业ROE有望达近十年90%分位数，而现时PE、PB仅处20%分位数以下，估值性价比突显。

风险身分：股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；二级阛阓超预期着落或波动加重；客户信用风险清楚；公司计谋践诺不足预期；政策落地或监管旯旮收缩不足预期。

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大浪淘沙，检会前行，

慈祥结构性契机

徐晓芳  杜一帆  张琳  

马子鉴  何锦鹏  韩梓毅

好意思妆&医好意思

2025年，好意思妆上市公司合座阐扬优于行业，盈利材干擢升、股东酬劳擢升。2026Q1，好意思妆类公司濒临的竞争环境、流量成本、营销步地等压力旯旮增强，成长型增长变稀缺，但改善、拐点型增长带来的投资契机加多。2025A & 2026Q1，医好意思上游品牌方因发展阶段分化；下流医好意思机构议价材干旯旮擢升。看好医好意思上游具备完善家具矩阵、丰富在研管线，重复运营、医学践诺、渠说念管控等多维度材干，可在红海中取得更多份额、逆势成长的标的；以及下流各异化定位、高效运营的医好意思机构。

风险身分：住户购买力或不达预期；流量和营销用度激增侵蚀净利率；存量整合，竞争失序侵蚀事迹；各项变革扫尾或不达预期；政策超预期变动风险；紧要舆情等黑天鹅事件。

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需求完成筑底，

底部价值冉冉高傲

盛夏  顾训丁  汤学章  

王人月  江皓云  赵康

食物饮料

重心保举顺周期属性较强的餐供和乳品板块；保举零丁成长性强的贩零食龙头公司以及保健品龙头公司；保举部分估值低廉或者短期杀跌较多的饮料企业和零食企业。

风险身分：糜掷景气度下行；餐饮收复不足预期；提价收效不足预期；行业竞争加重；新兴渠说念冲击超预期；原材料价钱合手续上行；食物安全问题。

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加快出清，底部已至

姜娅  蒋祎  江旭东  张晟

白酒

固然内需复苏的时辰和节律难以预测，但恒久向好趋势明确，接头到当今白酒行业底部已至，且头部白酒公司通过提高分成率、回购、增合手等赓续擢升股东酬劳，提供较好的投资安全旯旮相沿。咱们延续仇敌部名酒企业的成立提议。

风险身分：糜掷景气度复苏不足预期；白酒本色动销不足预期；白酒行业竞争加重；商务糜掷需求复苏不足预期；食物安全问题

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2025略承压，

2026年一季度开门红

姜娅  蒋祎  张晟

啤酒

2025年边界以上啤酒产量为3536万千升，同比-1.1%；吨价方面，从上市公司阐扬来看，吨价约为低个位数降幅，行业合座呈量价微降态势。2026年一季度详见敷陈：

2026-5-5｜《A股策略聚焦20260505—K型念念维》

2026-5-7｜《科技产业2026年5月投资策略—纳指翻新高，5月科技反弹如故回转？》

2026-5-7｜《动力与材料产业绿色化工行业深度敷陈—双碳方针下绿色产业发展与投资契机预测》

2026-5-8｜《动力化工行业景气度清点—2025年承压，2026冉冉向好》

2026-5-7｜《电子行业2026年一季报事迹回想—行业景气合手续进取，坚硬看好四大处所》

2026-5-4｜《煤炭行业2025年年报及2026年一季报回想—2025年岁迹下行，26Q2景气阐扬可期》

2026-5-6｜《银行业2025年年报及2026年一季报综述—谋划景气擢升》

2026-5-6｜《证券行业2025年及2026年一季度事迹综述—ROE同比擢升处于历史高位，头部机构上风延续》

2026-5-7｜《酒类行业2025年年报及2026年一季报回想—加快出清，底部已至》

2026-5-7｜《酒类行业啤酒行业2025年年报及2026年一季报回想—2025略承压，2026年一季度开门红》

2026-5-7｜《食物饮料行业2025年年报及2026年一季报回想—需求完成筑底，底部价值冉冉高傲》

2026-5-8｜《好意思妆与贸易行业好意思妆、医好意思2025年年报及2026年一季报回想与预测—大浪淘沙，检会前行，慈祥结构性契机》

2026-5-5｜《家电行业2025年年报及2026年一季报回想—需求波动，龙头谋划韧性突显》

2026-5-7｜《纺织服装行业纺织制造板块2025年报清点—关税扰动旯旮握住，成本压力有望传导》

对于咱们

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中信证券接头网站：

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