研报摘抄

公司发布2025年年报，2025年扫尾营收25.04亿元，同比+36.47%；扫尾归母净利润7.84亿元，同比+46.85%。公司发布2026年一季报，26Q1扫尾营收7.24亿元，同比+32.76%，环比+4.60%；扫尾归母净利润2.08亿元，同比+23.01%，环比+18.45%。看好公司抛光液及湿电子化学品不断放量、电镀液及添加剂逐步冲破。

复古评级的重心

公司事迹不断高增长。2025年公司营收及归母净利润同比大幅增长，主要获利于各家具不断拓展阛阓磨灭率，客户用量上升以及新家具、新客户导入。2025年公司毛利率为56.72%（同比-1.73pct），净利率为31.29%（同比+2.21pct），时代用度率为25.08%（同比-1.29pct），其中财务用度率为0.40%（同比+1.97pct），主要系2025年刊行的可转债按如实践利率法阐述的利息支拨和汇兑赔本有所加多。26Q1公司营收及归母净利润同环比均扫尾增长，主要系公司化学机械抛光液营收不断肃穆增长、功能性湿电子化学品营收同比增幅显贵、电镀液及添加剂板块按研究有序激动。26Q1毛利率为55.46%（同比-0.24pct，环比-1.56pct），净利率为28.69%（同比-2.27pct，环比+3.35pct），一季报自满26Q1时代用度共计增长幅度低于营业收入增幅，尽管受汇兑赔本影响财务用度有所波动，公司举座盈利智力与磋商质地仍扫尾肃穆进步。

公司抛光液、湿电子化学品不断放量，市占率逐步进步。凭据2025年年报，2025年公司抛光液收入20.40亿元（同比+32.06%），不断保持肃穆增长势头，毛利率为58.28%（同比-2.88pct）。凭据TECHCET公开的各人半导体抛光液阛阓领域测算，近三年公司化学机械抛光液各人市占率差别约8%、11%、13%，逐年稳步进步，已置身各人化学机械抛光液主流供应商行列。2025年公司部分红熟家具扫尾自我迭代并导入奏凯，金属栅极抛光液不断上量，抛光液品类磨灭率进一步进步，同期公司紧跟客户需求积极开拓新材料和非常工艺用化学机械抛光液，在3D/2.5D IC领域取得冲破，保持家具先发上风。2025年公司功能性湿电子化学品收入4.53亿元（同比+63.73%），开云kaiyun中国手机APP下载业务领域快速进步，毛利率为50.00%（同比+6.79pct）。凭据TECHCET各人半导体功能性湿电子化学品阛阓领域测算，2025年公司功能性湿电子化学品各人阛阓占有率约为6%。公司专注于集成电路前谈晶圆制造用及后谈晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品家具领域，2025年获取多家海表里客户测试契机，部分家具在国外客户显露出竞争上风、弘扬奏凯，并有多款家具在多家客户上量及供应领略，营业收入增长昭着。

公司电镀液及添加剂业务不断冲破，长途于于中枢原材料自主可控。凭据2025年年报，2025年公司电镀液土产货化供应弘扬奏凯，不断上量；集成电路大马士革电镀液及添加剂干预量产阶段，扫尾销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂开拓及考证按研究进行。在建造中枢原材料自主可控供应方面，参股公司开拓的多款硅溶胶家具在功能性、领略性和产出方面有昭着进步，已诓骗在公司多款抛光液家具中并扫尾量产销售；自研自产磨料诓骗在公司家具中的测试论证弘扬奏凯，多款家具已通过客户端考证并扫尾量产供应，部分家具在遑急客户扫尾销售。跟着公司高端纳米磨料制备技能的进一步练习掌持，上游原材料自主可控智力大大加强，进一步平稳公司中枢竞争上风。

估值

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评级靠近的主要风险

家具研发实施进度受阻；原材料供应及价钱上升风险；半导体行业周期变化风险；各人国际买卖摩擦及不能抗力风险。

END

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