研报纲目

公司发布2025年年报，2025年好意思满营收25.04亿元，同比+36.47%；好意思满归母净利润7.84亿元，同比+46.85%。公司发布2026年一季报，26Q1好意思满营收7.24亿元，同比+32.76%，环比+4.60%；好意思满归母净利润2.08亿元，同比+23.01%，环比+18.45%。看好公司抛光液及湿电子化学品络续放量、电镀液及添加剂逐渐遏止。

复旧评级的重点

公司功绩络续高增长。2025年公司营收及归母净利润同比大幅增长，主要收货于各居品络续拓展商场掩盖率，客户用量上升以及新址品、新客户导入。2025年公司毛利率为56.72%（同比-1.73pct），净利率为31.29%（同比+2.21pct），时辰用度率为25.08%（同比-1.29pct），其中财务用度率为0.40%（同比+1.97pct），主要系2025年刊行的可转债按照骨子利率法阐述的利息支拨和汇兑弃世有所加多。26Q1公司营收及归母净利润同环比均好意思满增长，主要系公司化学机械抛光液营收络续郑重增长、功能性湿电子化学品营收同比增幅显贵、电镀液及添加剂板块按筹画有序推动。26Q1毛利率为55.46%（同比-0.24pct，环比-1.56pct），净利率为28.69%（同比-2.27pct，环比+3.35pct），一季报娇傲26Q1时辰用度悉数增长幅度低于营业收入增幅，尽管受汇兑弃世影响财务用度有所波动，公司合座盈利智商与筹画质地仍好意思满郑重训诲。

公司抛光液、湿电子化学品络续放量，市占率逐渐训诲。笔据2025年年报，2025年公司抛光液收入20.40亿元（同比+32.06%），络续保持郑重增长势头，毛利率为58.28%（同比-2.88pct）。笔据TECHCET公开的大家半导体抛光液商场限制测算，近三年公司化学机械抛光液大家市占率诀别约8%、11%、13%，逐年稳步训诲，已踏进大家化学机械抛光液主流供应商行列。2025年公司部分红熟居品好意思满自我迭代并导入顺利，金属栅极抛光液络续上量，抛光液品类掩盖率进一步训诲，同期公司紧跟客户需求积极斥地新材料和非凡工艺用化学机械抛光液，在3D/2.5D IC鸿沟取得遏止，保持居品先发上风。2025年公司功能性湿电子化学品收入4.53亿元（同比+63.73%），kaiyun(中国)2026世界杯手机APP下载业务限制快速训诲，毛利率为50.00%（同比+6.79pct）。笔据TECHCET大家半导体功能性湿电子化学品商场限制测算，2025年公司功能性湿电子化学品大家商场占有率约为6%。公司专注于集成电路前说念晶圆制造用及后说念晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品居品鸿沟，2025年获取多家海表里客户测试契机，部分居品在国际客户显走漏竞争上风、弘扬顺利，并有多款居品在多家客户上量及供应巩固，营业收入增长剖析。

公司电镀液及添加剂业务不竭遏止，奋发于于中枢原材料自主可控。笔据2025年年报，2025年公司电镀液腹地化供应弘扬顺利，络续上量；集成电路大马士革电镀液及添加剂参加量产阶段，好意思满销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂斥地及考证按筹画进行。在斥地中枢原材料自主可控供应方面，参股公司斥地的多款硅溶胶居品在功能性、巩固性和产出方面有剖析训诲，已行使在公司多款抛光液居品中并好意思满量产销售；自研自产磨料行使在公司居品中的测试论证弘扬顺利，多款居品已通过客户端考证并好意思满量产供应，部分居品在进犯客户好意思满销售。跟着公司高端纳米磨料制备本事的进一步熟谙掌捏，上游原材料自主可控智商大大加强，进一步巩固公司中枢竞争上风。

估值

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评级濒临的主要风险

居品研发实行程度受阻；原材料供应及价钱高潮风险；半导体行业周期变化风险；大家国际交易摩擦及不行抗力风险。

END

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